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上海电力海外拓展加速 新能源装机迅速增长

本文摘要:一、并购巴基斯坦KE公司17.7亿美元并购巴基斯坦KE公司66.4%股权,海外扩展加快。1、上海电力将以17.7亿美元并购KESPowerLimited旗下K-ElectricLimited66.4%的股权。累计16年3月份,公司净资产93.19亿,15财年公司净利17.33亿,并购PE(2015年)为10.33倍,PB1.94倍,收购价格公允。2、并购KE对价17.7亿美元,80%为银行贷款,按照4%年化利率,将产生利息0.64美元,折算4.42亿人民币。

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一、并购巴基斯坦KE公司17.7亿美元并购巴基斯坦KE公司66.4%股权,海外扩展加快。1、上海电力将以17.7亿美元并购KESPowerLimited旗下K-ElectricLimited66.4%的股权。累计16年3月份,公司净资产93.19亿,15财年公司净利17.33亿,并购PE(2015年)为10.33倍,PB1.94倍,收购价格公允。2、并购KE对价17.7亿美元,80%为银行贷款,按照4%年化利率,将产生利息0.64美元,折算4.42亿人民币。

3、巴基斯坦仍然不存在电力缺口,尚需对外进口电力,巴基斯坦的电力行业发展潜力极大。通过此次并购,公司构建在南亚地区的提早布局,海外扩展更进一步加快。

二、并购国家电投江苏公司30.1亿元并购国家电投江苏公司,新能源装机很快快速增长。1、公司以30.1亿并购国家电投的全资子公司江苏公司。并购PE(2016E)20.76倍,PB1.25倍。

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2、公司拟以10元/股筹措设施资金20.92亿,其中3.12亿用于出售江苏公司的支付现金对价,其余投放江苏公司的项目建设。项目追加装机容量2600.8MW,其中火电2*100万千瓦,海上风电500MW,陆上风电100.8MW.3、累计16年三季度末,上海电力有限公司装机容量为953.75万千瓦,其中风电56.99万千瓦,光伏41.88万千瓦;江苏公司开建和在运的有限公司装机容量为316.14万千瓦,其中在运装机容量全部为风电和光伏发电,为56.06万千瓦。本次交易不利于不断扩大上市公司可再生能源装机规模,优化电源结构,增进上市公司向清洁能源并转发展。

三、盈利预测与估值如果不考虑到公司并购江苏公司和巴基斯坦KE公司,预计上海电力16-18年归属于净利分别为11.29、9.56和10.19亿元。若考虑到并购江苏公司和KE,预计上海电力2016、2017年归属于净利为19.83亿、18.45亿(并购后2016年上海电力原先业务归属于净利11.29亿,江苏公司1.45亿,KE7.09亿;2017年上海电力原先业务归属于净利9.56亿,江苏公司1.80亿,KE7.09亿)。

公司并购后股本由21.40亿股变薄为26.14亿股。因此,并购后2016、17年对应EPS为0.76、0.71元/股,给与2016年20倍动态PE,则对应目标价为15.20元,增持评级。


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